Искусство управления рисками: советы эксперта

— Какие риски на финансовом рынке (российском и мировом) на сегодняшний день наиболее очевидны?

— Оценка российского финансового рынка сегодня находится на очень привлекательном уровне. В сравнении с рынками других развивающихся стран, мы имеем относительно стабильный курс национальной валюты (курс USD/RUB за год практически не изменился и сохранился на уровне 73,50), высокие ставки (доходности по ОФЗ сейчас находятся на уровне 8-8,5%), что делает выгодным операции «carry trade», когда инвесторы привлекают валюту по низким ставкам, конвертируют ее в рубли и размещают в безрисковые ОФЗ по более высоким ставкам.

Высокие цены на газ, нефть, уголь и другие сырьевые товары находятся на исторических максимумах. Это оказывает серьезную поддержку российской экономике и российским финансовым активам. Одновременно мы видим глобальный тренд роста инфляции, связанный с ограничениями на стороне предложения и сильно выросшего спроса из-за мер поддержки экономики государством. Действия центрального банка в этом ключе выглядят весьма логичными и находятся в тренде остальных мировых ЦБ, которые также ужесточают свою денежно-кредитную политику с целью удержания инфляции на целевом уровне. С учетом сказанного я бы выделил 3 ключевых риска на российском финансовом рынке:

• Риск дальнейшего роста инфляции является сейчас основным для мировых финансовых рынков. Как российский центральный банк, так и многие иностранные финансовые регуляторы ставят на первый план задачу по контролю роста инфляции. Это в свою очередь приводит к росту ставок на государственные облигации (ОФЗ) и иные долговые инструменты. Рост ставок в развитых странах в следующем году может привести к коррекции цен на акции, товары и курсы валют. И этот риск, на мой взгляд, следует закладывать в первую очередь при планировании финансовой деятельности в следующем году.
• Помимо этого, мы в России постоянно находимся под риском «геополитического напряжения». Скопления российских войск у границы с Украиной, напряженные отношения между Россией и странами НАТО, взаимные высказывания о военной мощи между Россией и США давят на курс рубля и российские активы. В течение 2021 года данные новости оказывали значительное воздействие на динамику курса рубля и процентные ставки. И этот фактор необходимо также закладывать при планировании своей финансовой деятельности в следующем году. Более того, с учетом экономического давления на экономики разных стран со стороны высокой инфляции не исключено учащение подобной негативной риторики в адрес России.
• И, наконец, третий ключевой риск, на мой взгляд — это возможная волна дефолтов в мировой экономике. Мировой коронакризис с одновременным ростом ставок оказывает сильное негативное влияние на многие сферы мировой экономики. В уходящем 2021 году мы видели первые «ласточки» ухудшения финансового положения крупных корпораций и целых отраслей. Здесь достаточно вспомнить кризис на рынке недвижимости в Китае. В условиях высоких процентных ставок, нарушений экономических цепочек и снижения платежеспособности экономических субъектов риск дефолта становится выше. 

 — В каком состоянии находится российский финансовый рынок в настоящий момент? 

— Несмотря на продолжающийся кризис, финансовый рынок находится в неплохом состоянии. В первую очередь, я бы отметил относительно благоприятную динамику российских финансовых активов, которая поддерживает интерес к рынку как со стороны локальных, так и зарубежных игроков. Так, доля нерезидентов в ОФЗ сохраняется на уровне около 21%. Во вторую очередь, рынок динамично развивается с инфраструктурных точек зрения. Более 17,1 миллионов брокерских счетов уже открыто физическим лицам, есть доступ к практически круглосуточной торговле, биржа внедряет всё больше и больше новых финансовых инструментов, банки и иные финансовые институты предоставляют корпоративным и институциональным клиентам цифровые решения, позволяющие оперативно делать операции из любой точки мира. В-третьих, стоит отметить существенный рост грамотности участников. Общаясь с корпоративными клиентами на ежедневной основе, я замечаю, что мои собеседники уже гораздо лучше понимают специфику инструментов, будь то сделка хеджирования финансового риска, либо структурированный депозит. Если ранее требовались определенные усилия, для того чтобы рассказать отличие валютного форварда от валютного опциона, то сейчас многие финансовые директора и казначеи прекрасно разбираются в продукте и имеют представление о тактических и стратегических шагах в управлении финансовыми рисками. 

— Какие макроэкономические факторы способны существенно ухудшить ситуацию (и какие риски повысить) на российском или мировом финансовом рынке в настоящий момент?

— В первую очередь, это инфляция. Простая иллюстрация данного фактора — это ситуация в Турции, когда власти не реагируют на растущие реальные ставки и вместо повышения своей ставки, они наоборот понижают ее. Это привело к катастрофическому ослаблению курса лиры и обесцениванию активов, номинированных в турецкой лире.

Более того, эта ситуация может зайти в спираль и оказать еще большее воздействие на инфляцию. Мы видим зарождение уже третьего каскада инфляции, первый был связан с разрушением цепочек поставок и сильного спроса из-за программ стимулирования государством. Второй каскад — это энергетический кризис, влияние которого будет ощущаться во всех отраслях. Третий зарождающийся каскад — рост зарплат, связанный со сложившейся ситуацией на рынке труда.

Во вторую очередь, это понижение платежеспособного спроса. Несмотря на благоприятную экономическую ситуацию на фоне роста цена на многие товары и энергоносители, окончание программ стимулирования, население богаче не становится. Неравенство выходит на первый план во многих странах. Данная тенденция может оказать сильное влияние на волатильность всех рынков.

Немаловажно учесть и высокие цены на товары и энергоносители. Помимо низких ставок, они поддерживаются и неэкономическими факторами, в частности – нарушениями логистических цепочек. Рано или поздно ситуация с коронавирусом начнет стабилизироваться и логистика будет восстановлена. При текущем, а возможно, и меньшем спросе, цены могут достаточно быстро скорректироваться. Принимая во внимание зависимость от экспорта энергоносителей экономики России, это может привести к коррекции российских финансовых активов. 

— Каким образом бизнес может работать с различными инструментами финансового рынка (ОФЗ, акции, валюта и пр.), и какие продукты вашего банка помогут снизить риски?

— В данном ключе первичен не инструментарий, а риск. Как только компания определиться с риском, можно легко выбрать подходящий для неё инструмент. Мы, как активный участник финансового рынка, предлагаем доступ к любому инструментарию. Открывая брокерский счет, бизнес может получить доступ к биржевой торговле ценными бумагами (облигациями и акциями), фьючерсам и опционам на ценные бумаги, товары и металлы. Помимо этого, мы даем доступ к нашей экспертизе и ликвидности. Для этого компании достаточно подписать с нами рамочное соглашение, которое позволит совершать конверсионные сделки, хеджировать риски с помощью форвардов, опционов и свопов, а также делать свопы для управления собственной ликвидностью. Более того, уже сейчас мы предлагаем данные решения через цифровые каналы, что делает заключение сделки проще и удобнее для клиента. 

— Если компания сегмента МСБ планирует только начать операции на финансовом рынке, российском или мировом – то какими должны быть ее первые шаги в этом направлении?

— Компания в лице финансового директора, либо казначея, должна уметь четко идентифицировать финансовый риск и давать оценку чувствительности бизнеса к реализации данного риска. Этот риск может быть сгенерирован выручкой, кредитом и любыми иными контрактными обязательствами. Идентифицировав риск, ответственному лицу необходимо определить для себя «правила игры» — уровень, когда этот риск приемлем, а когда его следует закрыть. Для многих это сложный вопрос. Приведу пример – очень часто на вопрос «почему вы не хеджируете риск?» я слышу ответ «мы ждем, что курс (или ставки или цена товара) скорректируется в нашу сторону». Иными словами, финансовые специалисты делают ставку на будущую стоимость инструмента хеджирования, а не на стоимость бизнеса. Это в корне неправильный подход. Наиболее простым ориентиром для принятия решений служит процесс бюджетирования. Если стоимость инструмента хеджирования равна (либо лучше) значений, заложенных в бюджет, значит его необходимо использовать. В этом случае сделка хеджирования просто зафиксирует ту экономику, которую руководство и акционеры ожидают от бизнеса и снимет с него лишние риски. 

 — Какими инструментами анализа финансовых рисков вы предложили бы пользоваться бизнесу на постоянной основе?

— Ключевое – простейшая оценка чувствительности бизнеса к риску. Банки при управлении собственными рисками используют простую метрику для оценки валютного риска – ОВП (открытая валютная позиция). Такой же механизм можно применять и к бизнесу. Оценить все активы, пассивы, входящие и исходящие будущие денежные потоки в иностранной валюте. Сальдо этих потоков и будет формировать ОВП. Понимание данной метрики даст оценку чувствительности бизнеса к колебаниям на валютных рынках.

 Другой полезной метрикой может служить чувствительность к процентному риску. Если у компании есть кредит или депозит в привязке к плавающей ставке, то компания может оценить, сколько она заработает/потеряет, если ставка вырастет/упадет на 1 процентный пункт, если эта величина ничтожно мала, ей можно пренебречь. В обратном случае стоит воспользоваться сделками хеджирования.

Искусство управления рисками: советы эксперта